境外资本转向：中国债市“弃债投股”之后，还有谁在加仓？
元描述： 境外资本在9月减持中国债券，但10月又重新加仓。本文分析了境外资本在中美利差倒挂、人民币汇率波动和国内政策变化下的投资策略调整，并探讨了未来境外资本对中国债市的投资趋势。
引言： 2023年9月，境外机构持有中国银行间市场债券规模环比下降，结束了此前持续增持的趋势，引发市场对境外资本流出中国债市的担忧。然而，事实并非如此简单。10月以来，境外资本已重返境内债券市场，并继续保持着对中国债市的关注。那么，究竟是什么因素导致了境外资本“弃债投股”后又重返中国债市？未来境外资本将如何配置中国债券？这篇文章将深入分析这一现象背后的原因，并展望未来趋势。
一、 境外资本“弃债投股”：短期行为还是长期趋势？
9月境外资本减持中国债券，看似是“弃债投股”的现象，但实际上是多种因素共同作用的结果。
- 汇率波动： 9月人民币汇率持续升值，导致债券息差交易的汇兑部分收益“缩水”，境外资金不得不寻找其他高收益投资方向。
- 政策变化： 9月下旬以来，一系列增量政策出台，A股“赚钱效应”相对较高，吸引更多资金从境内债券转向A股与港股市场。
- 风险偏好： 9月部分境外资本将资金从境内债券转向A股港股，也与新兴市场基金的配置模式有关。这些基金会根据市场情况来回在股债之间切换，当A股港股表现较好时，他们会选择多配股少配债。
二、 10月重返：人民币汇率波动与避险需求
10月以来，境外资本重返中国债市，主要受到以下因素驱动：
- 人民币汇率回落： 10月以来，人民币汇率有所回调，令参与债券息差交易的海外资金看到了新的汇兑收益增加空间，再度重返境内债券市场。
- 避险需求： 国际地缘政治风险持续升级，全球资本对境内债券的避险配置需求增加。
三、 境外资本增持中国债券的驱动力
近年来，境外机构加仓中国债券资产有三大驱动力：
- 安全性和避险属性： 国际地缘政治风险不断出现，投资安全性较高的人民币资产日益受到境外央行、主权财富基金等境外配置型资金的青睐。
- 收益率波动性： 人民币债券与欧美国债的价格波动相关性较低，配置人民币债券有助于降低海外投资机构投资组合收益波动性，提高组合风险收益比。
- 人民币国际化： 人民币跨境使用占比稳步提高，推动境外央行等相关机构增持人民币债券。
四、 境外资本对中国债市的投资趋势
业内人士认为，9月境外资本减持境内债券是阶段性现象，整体而言，境外资本持续增持境内债券的趋势没有任何改变。
- 利差优势： 尽管中美利差倒挂幅度扩大，但随着人民币汇率回落，债券息差交易的汇兑部分收益增加，足以抵消利差倒挂幅度的影响。
- 避险需求： 国际地缘政治风险升级，将推动境外资本继续加大对境内国债等低风险债券的配置力度。
- 人民币国际化： 人民币国际化进程的推进将持续吸引境外资本增持人民币债券。
五、 境外资本配置中国债券的结构
截至9月底，境外机构在中央结算公司托管的债券总量3.139万亿元，占比约2.81%，较去年同期增加0.06个百分点。
- 主要配置品种： 国债和政金债仍然是境外资本的主要配置品种，分别达到21706.83亿元与9051.15亿元。
- 未来趋势： 境外资本仍将结构性地持续加仓境内债券，未来可能会进一步增加对高等级利率债的配置比例。
六、 常见问题解答
1. 境外资本减持中国债券的原因是什么？
9月境外资本减持中国债券是受多种因素的影响，包括人民币汇率升值、国内政策变化和投资者风险偏好调整。
2. 境外资本重返中国债市的原因是什么？
10月境外资本重返中国债市主要受到人民币汇率回落和国际地缘政治风险升级的驱动。
3. 未来境外资本会继续增持中国债券吗？
业内人士认为，未来境外资本将继续增持中国债券，主要受利差优势、避险需求和人民币国际化等因素的推动。
4. 未来境外资本会如何配置中国债券？
未来境外资本可能会进一步增加对高等级利率债的配置比例。
5. 境外资本对中国债市的影响是什么？
境外资本对中国债市具有重要的影响，他们的投资行为会影响债券价格、利率水平和市场流动性。
6. 中国应该如何吸引更多境外资本投资债券市场？
中国应该继续推动人民币国际化，完善债券市场基础设施，提高市场透明度和监管水平，以吸引更多境外资本投资中国债券市场。
结论
总体而言，境外资本对中国债市的投资趋势是积极的。尽管短期内可能会出现一些调整，但长期来看，中国债市将继续吸引境外资本的投资。未来，随着人民币国际化进程的推进，中国债市将成为全球投资者重要的投资目的地。
关键词： 境外资本，中国债市，人民币汇率，避险需求，利差优势，投资趋势，配置结构
